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就趋势分析造纸行业景气度将继续保持下

发布时间:2021-09-02 22:50:00 阅读: 来源:加料机厂家

趋势分析——造纸行业景气度将继续保持(下)

从供给来看,国内造纸产能经过了几次大的扩产期,最近的一次在 年,之后短期产能过剩压力非常明显,新增投资迅速下滑,06 年造纸行业固定资产增速仅18.4%,较上年回落13.2 个百分点。07 年随着节能减排的实施,纸价上涨纸厂效益提升,新增固定资产迅速回升,从数据看07年全年造纸行业固定资产投资增速已回升至26.5%,今年 月更上升至32.6%。虽然自制浆和项目改造占到一定比重,但对规模的偏好和行业景气回升是造纸新增产能增速上升的主基调。

根据对行业内主要公司产能扩张计划的统计,预计未来3 年新增产能年复合增长率近11%,考虑2010 年前仍有近200 万吨落后产能淘汰,而新增产能实际立项投产的时间可能会被大规模推迟,部分计划可能无法实施,因此我们预计实际产能投放速度在10%以下。我们预计未来 年,节能减排和产业政策实施,对造纸新增投资的抑制将非常明显,有助于行业景气的持续。

国际浆价有望高位盘整或略有回落

未来几年全球浆产能的扩张速弄安全就是花钱去提升硬件度仍较快。根据RISI 和PPPC(国际纸浆协会)的预测,受成本上升(木材,能源等提价)等影响,未来几年全球针叶浆新增产能相对较小,至2010 年累计增长在100 万吨以内,但阔叶浆方面至2010 年的新增产能预计达900 万吨(相对2007 年),增幅15.6%,新增产能主要集中于亚洲和南美洲等地。考虑全球经济增速的下滑,预计未来几年纸及纸浆的需求可能下降,但考虑到以木材及能源为主的成本继续上升的预期,预计未来 年,针叶浆价格将以高位盘整为主,下跌空间有限。而针叶浆方面,虽然短期内中国市场大量用阔叶浆替代非木浆推高了国际市场浆价,中长期看,新增产能投产将使价格逐步走低。在进口纸浆高位盘整或回落的过程中,人民币升值对减轻成本压力将有一定显现。

废纸价格走势仍不乐观

全球废纸供应增长空间有限,而国内大量以废纸为原料的新增产能投产使得废纸供需持续紧张,价格出现较大幅度上涨,预计这一趋势在2009 年将仍将持续。废纸供应增长有限。截止2008 年4 月,我国废纸进口主要来自日本、欧洲和美国,分别占我国废纸进口的16%,28%和44%。此三地的废纸供应占到国内废纸进口的88%,目前缺乏其他供应渠道。国外废纸回收率已经达到较高的水平(美国56%,日本80%),回收率的提高空间有限,同时美国和日本的造纸产能仍在萎缩,因此未来能够提高的废纸量增长有限。国内废纸目前回收率为31%,2010 年目标为34%,由于国废收购体系仍未建全,国废质量差异较大,目前阶段尚不能提供大量废纸原料。废纸需求仍然强劲。近几年废纸浆在造纸原料中的占比逐年提高,07 年废纸浆占比已达59%,其中进口浆占到27%,分别较上年上涨3 个百分点和1 个百分点。由于废纸主要用于纸和箱板纸的生产,根据我们的统计2010 年前,这两个行业新增产能年复合增长率分别达到13%和18%,即高速线性往复磨擦磨损实验机(振荡磨擦磨损实验机)使考虑部分新增产能的延缓,新增需求预计仍在10%以上。

节能减排和产业政策

根据造纸产业政策,造纸行业节能减排的主要目标是:2010 年实现造纸产业吨产品平均以水量由2005 年103 立方米降至80 立方米、综合平均能耗(标煤)由2005 年1.38 吨降至1.1 吨、污染物(COD)排放总量由2005 年160 万吨减到140 万吨。

由于3.4 万吨以下产能治污成本较大,而草浆COD 排放量占到造纸COD 排放总量的近60%,因此以草浆为原料的中小产能成为落后产能淘汰的重点。经过07 年集中淘汰,目前这些污染重点单位基本关停,要继续降低COD 排放总量则需提高排放标准,尤其规模企业排放标准。从各地调研了解到,虽然国内大部分规模企业做到了达标排放,但各地给规模企业COD 排放总量指标出现逐年下降趋势。今年较长一段时间,地区减排能否达标更大程度上依赖这些规模企业的达标排放。剩余落后产能将继续淘汰。根据发改委要求, 十一五 期间仍有近200 万吨产能将在未来3 年将被淘汰。另外,山东、江苏、湖南等造纸大省由于区域减排压力较大,可能加大造纸落后产能淘汰力度,如山东明确提出5 万吨以下规模企业淘汰,湖南省酝酿落后产能淘汰标准提高至5 万吨。我们预计,随着节能减排力度的进一步推进,未来三年内淘汰的造纸产能有望超过200 万吨。

对未来 年我们的观点

◆ 行业需求整体仍有望保持快于GDP 的速度增长,但个别纸种如箱板纸受出口增速下降影响预计需求增速明显下滑,纸由于成本压力和未来需求的缓慢增长受到挤压较大,我们不看好以上两个纸种的未来表现

◆ 未来 年行业整体供需平衡。成本上升和节能减排仍是当前影响行业增长的两个重要因素。但前期受节能减排影响主要纸种价格的快速上升将告一段落,未来纸价的上涨将主要是覆盖成本上升

◆ 行业内主要纸种继续分化。文化纸和高档纸种毛利率有望继续提高,纸新增产能仍需年消化,箱板纸成本上升和新增产能压力越趋明显

◆ 林浆纸一体化仍是当期行业内规模企业的战略选择。当前大部分企业仍处于浆(木浆或废纸浆)、纸一体化或者部分一体化阶段,预计未来几年推进速度仍较慢

投资策略

我们对未来 年造纸行业景气持谨慎乐观态度。投资策略可以根据二条主线选股,一是选择一体化公司,即选择林浆(废纸浆)纸一体化公司。这类企业可以通过自产浆平滑原材料高企带来的成本压力,相对竞争优势明显。二是选择节能减排持续受益的子行业,主要有文化纸、白卡纸和铜版纸。

重点公司点评

晨鸣纸业(000488):配置造纸该万能实验机夹头的分离速率应尽量保持恒定并在规定的应力速率的范围内行业的理想品种

◆ 受益于纸价的全局性上涨;

◆ 受益于环保措施下对中小产能的关停;

◆ 公司各纸种盈利全面提升;

◆ 林纸一体化项目长期看好。

岳阳纸业(600963): 林纸浆 龙头地位日益巩固

◆ 现有造纸业务高速增长;

◆ 40 万吨机械浆印刷纸项目提升公司产能;

◆ 怀化项目注入提升公司价值。

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