美国SEC颁布众筹法案全民皆可众筹消费类小企业将受益

全球创新发动机美国10月30日通过了一项旨在鼓励创新融资的众筹股权投资法案，首次允许普通投资者通过股权投资创业公司，并下调了股权融资企业的信息披露要求。众筹界称，这是一项历史性的重大改革。

根据美国证券交易委员会（简称SEC）刚刚通过的就业法案第三章 （JOBS ACT Title III），美国企业可在12个月内通过互联网进行不超过100万美元的小额股权众筹，若投资者年收入或个人资产净值不超过10万美元，则在12个月内的最高股权众筹投资额为2000美元，即不超过其年收入或资产净值的5%；若投资者年收入和资产净值至少10万美元，则12个月内的最高股权众筹投资额为10万美元。

普通投资者，即净资产不到100万美元，年收入不足20万美元的人群，在全美占到92%的比例。

这表示，2016年1月29日该法案全面实施后，几乎任何人都可以直接出资购买初创公司的股权，而此前这被认为风险投资家和少数高净值市场玩家的专属舞台。

有关股权众筹的部分被认为是美国就业法案最具争议的一个章节，焦点在于一旦开放普通投资者参与到初创公司的投资，风险监管即成为众矢之的。

在中国国内如火如荼的创业投资热潮中，多家股权融资平台纷纷成立，但目前仍然没有明确放开。8月7日，中国证监会发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》，规定“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动”。

保护小投资者和为小企业创造融资便利的平衡正是全球新兴股权众筹监管的最大痛点，而此次法案的通过被看作是全球最主要创新市场的股权融资的重大立法突破。

36氪联席CEO刘成城表示，在明确限定投资安全范围后，支持股权众筹融资模式创新，这对国内股权众筹是利好消息。也意味着全球股权众筹市场将会进一步飞速增长，风险投资也会打破传统方式，进入互联网模式。

纽约布鲁克大学商学院教授诺拉。高尔德向21世纪经济报道记者表示，股权众筹法律的核心在于对企业发布股权的具体监管规定，这能够看出法案对投资者开放的具体态度。

小额融资财务报告不需外审

在整体685页条款中，美国证监会事实上将股权发行的监管、流程、包括发行渠道都做了明确的规定。

对于创业企业，新规规定，通过众筹募集资金的上限为每年不超过100万美元，这些创业企业不必在SEC注册，但是，这些企业需要向投资者提供有关企业运营的细节资料，包括如何使用资金、企业管理人员的名单以及公布持有该公司股份不少于20%的股东等信息。同时，涵盖在新规下的所有股权交易都必须通过在SEC注册的券商或基金来完成。SEC要求，除部分额外豁免情形外，这些众筹股权禁止在1年内转让。

最值得关注的是在披露信息方面的具体规定。法案规定，融资计划超过50万美元的企业需要提交经过审计的财务报告。融资计划在10万至50万美元的企业必须进行外部财务评估，但不必进行审计。融资计划不超过10万美元的企业可以提交自己的财务报告。

这条规定被美国业界称为真正最大的进步：首次利用股权众筹募资的企业将不必为了正式的审计而准备自己的财务记录。令业界意外的是，此前没有任何这一豁免的暗示，这是很有建设性的变化。

知名律师事务所Morrison &Foerster的律师Anna Pinedo认为，这让初创公司节约了时间成本、费用成本，消除了与监管部门打交道的交易成本等，提高了投资效率，这对股权众筹企业是实实在在的利好。

而这一管制放松的政策也引来了重重担忧。英国《金融时报》的报道提到，批评人士认为，初创期的企业信息披露有限，风险很高，这对经验不足的投资者来说风险过高。

消费类小企业将受益

对于一些小投资者来说风险太高，而对需要高增长的企业来说，股权众筹又可能过于繁杂。

咨询机构众酬资本顾问（Crowdfund Capital Advisors）合伙人Sherwood Neiss是股权众筹法案的核心倡导者之一。他表示，与私募相比，股权众筹监管意味着更多信息披露，有时甚至包括个人财务信息的披露。

加州伯克利大学教授理查德。斯瓦特表示，该法案对寻求短时间内高速成长的高科技公司并没有太大吸引力，但将引发更多传统商业来向他们现有客户进行融资。

对于提供了全美50%就业机会的2800万传统消费类小企业来讲，这无疑是重大利好。因为消费类的、服务类的业务可以在事前锁定消费者，通过已有客户的认可来进行吸引更多投资，粉丝经济更容易进行融资。否则对消费者来说重新认识企业的成本太高，对于企业来说，公开股权募集的披露、解释、宣传成本也很大。

作为纽约小企业联合会成员的纽约华人创业孵化器蜂巢资本合伙人James Chen向本报表示，美国非常重视小企业创新，而股权融资无疑为小企业提供了新的平台。

作者：张涵 (来源：21世纪经济报道)

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